华源重组之困

    从2005年9月，华源集团因遭银行逼债、身陷财务危机而进入重组状态，至今已经整整18个月。和鼎晖退出的传言相比，华润面临的问题更为棘手。据华源内部人士向《中国企业家》透露，华源的18家债权银行集体向华润“逼宫”，要求：“华润或者执行‘3·16’协议，即重组不涉及对债务的大幅减免；或者华润退出华源，由银行出面对华源进行重组。”

    根据《中国企业家》的调查，激发债权银行反应如此强烈的原因，一是自2006年9月以来，华润与鼎晖已经停止向华源的债权银行支付债务利息；二是2006年底传出华润秘密出价20亿元，买下了华源持有的北京医药集团（以下简称“北药”）50%的股份，而北药是华源集团为数不多的优质资产之一。在债权银行看来，华润目前只拥有原来国资委所持有华源的9.13%的股份，只是华源的小股东，无权买卖华源的优质资产。

    “债权银行怀疑华润有转移优质资产、逃避债务责任的倾向，”上文提到的内部人士向本刊透露。而多位华源内部的高管在接受《中国企业家》采访时表现得更为忧心重重：“到现在为止，我们对华润重组华源的做法、方向、重组进展都不了解。华源以后会怎么样很难说，也许常州蕾迪斯就是华源集团未来的一个缩影。”华源股份（600094.SH）近日发布公告称：常州华源蕾迪斯有限公司因严重亏损、无力清偿到期债务，被法院裁定破产还债。

    而就在华润重组华源一年间迟迟未能推进之际，国资委于3月中旬宣布，初步选定由华润集团对身陷债务危机达三年之久的三九集团实施资本重组。可见，国资委寄望于这家以管理西化著称的红筹窗口公司来重组华源、三九，从而打造中国最大的医药产业平台的意图十分明显。而对于正在大力推动央企整合、内部重组的国资委来说，华润重组华源能否成功将成为一个重要的风向标。

    华润的顾虑

    对于重组华源，华润似乎顾虑重重。“华源重组要走一步看一步，一步一回头，因为华润没有经历过这么大特困国企的整合，没有经验照搬。华润发展到今天，是一步一回头过来的。华润没有干过的事情，只能走一步总结一下，然后再走。即便我们做过的，也不会100%做好，有三七开、四六开，这就需要我们不断反思、不断总结、不断纠错。”这番话是2007年1月中旬，华润集团董事长陈新华对前往华润香港总部学习考察的华源高层所讲的。

    华润集团接手华源始于2006年2月。彼时，中国华源集团这家地处上海，总资产近600亿元，业务涵盖纺织、医药、农机三大领域，旗下拥有7家上市公司的央企正面临严重的债务危机。公开数据显示，当时华源仅集团层面负债超过40亿元，而由其直接或间接参股、控股的上百家企业所组成的华源系负债高达250亿元。